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從歷史情形觀察，豬肉價格往往與CPI走勢高度一致。近期豬肉價格的上升難免引發市場對CPI的擔憂。雖然豬肉價格在歷史上與CPI的變動方向趨于相同，豬肉價格也是影響食品價格的因素之一，但就整體邏輯而言，并不能說豬肉價格決定CPI的走勢。
筆者認為，流動性才是導致CPI走勢與豬肉價格走勢正相關的核心要素，對CPI影響決定因素在于貨幣因素。因此，貨幣主義學派最重要的推斷即一切通縮或通脹都是貨幣現象。從2011年豬周期來看，市場流動性過剩是推動CPI實現較高增長根本原因。從2009年2月到2010年5月，政府持續增大貨幣供應量，M2當月同比增速持續高于20%，為市場注入了大量的流動性。國家加大基建投資，也使得貨幣流通速度加快，進一步使得市場的流動性過剩。生豬價格在產能淘汰疊加需求上行的情況下快速上漲。在市場流動性過剩的環境催化下，大米、蔬菜、魚類等生活必需品以及電子產品等可選消費品均出現上漲，從而推動CPI快速上漲。
本次生豬價格上漲主要是需求企穩的情況下，生豬供給短缺導致的。在經濟難以明顯改善的背景下，可選消費和必選消費品整體難以呈現價格上漲，而權重占比僅2.89%的豬肉價格上漲很難引發通脹風險。
在目前經濟下行壓力較大的背景下，僅僅供給短缺導致的豬價上漲難以使得CPI出現較高漲幅。目前貨幣供應量依然處于較低水平，M2同比僅在11%左右，央行降準降息帶來的貨幣供給的增加仍需要一定時間的催化。同時，GDP增速放緩也使得貨幣流通速度下降，因此未來一段時間很難導致流動性明顯過剩。就豬肉價格本身而言，此次生豬價格上漲主要是由于單方面供給層面減少，終端需求水平不高。從3月起，生豬價格由11.60元/公斤漲到18.25元/公斤，漲幅達到了57%，而豬肉價格僅從20.13元/公斤上漲到25.98/公斤，漲幅僅為29%。豬肉價格漲幅大幅低于生豬價格漲幅說明終端需求并不非常活躍。此外，豬價走勢同其他食品價格走勢背離，因此食品價格難以出現整體大幅上揚的情形。這一點與2011年豬價以及大米、蔬菜、魚類等生活消費品價格呈現同期上漲的態勢不同。此輪“豬周期”中，豬價走勢較為獨立，僅靠豬價上漲難以帶動CPI大幅上漲。
在目前以及未來一段時間市場流動性并不過剩的情況下，此次豬周期帶來的豬價上漲對CPI推動將非常有限。據長江證券研究部測算，在今年生豬均價和明年生豬均價分別達到15元/公斤和17元/公斤的情形下，豬肉價格的上漲對于全年CPI增幅貢獻僅為0.27和0.35個百分點。在整體需求很難明顯提升的背景下，預計其他類型產品價格上漲有限，整體CPI依然將處于較低水平，離國家宏觀調控目標尚存在一定距離。當前CPI依然處于低位運行狀態，此次豬價上漲帶動的CPI上升依然將處于較為溫和的狀態。在整體經濟下行壓力較大的情況下，國內穩增長政策將不斷出臺。 . |
